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2019中國地區金融風險管理研究高峰論壇暨國家社科基金重大項目開題會成功舉行
時間:2019-04-07       稿件來源:復旦大學經濟學院
    2019年3月16日下午,由復旦大學經濟學院、復旦大學金融研究院和復旦大學教育部金融創新研究生開放實驗室共同舉辦的2019中國地區金融風險管理研究高峰論壇暨國家社科基金重大項目開題會在復旦大學子彬院205會議室隆重舉行。復旦大學文科科研處處長顧東輝教授,教育部“長江學者”特聘教授、復旦大學經濟學院黨委書記陳詩一教授,普林斯頓大學終身教授、復旦大學金融研究院院長、復旦大學大數據學院院長范劍青教授,復旦大學文科科研處副處長葛宏波副研究員,復旦大學文科科研處項目與規劃辦公室主任肖衛民副研究員,復旦大學經濟學院副院長、復旦大學金融研究院常務副院長張金清教授,教育部“長江學者”特聘教授、南開大學社會科學研究管理處處長梁琪教授,南京大學-牛津FDT金融創新研究院院長李心丹教授,遼寧省金融研究中心及遼寧大學金融研究中心主任曲昭光教授,教育部“青年長江學者”、上海財經大學金融學院黨委書記劉莉亞教授,濟南大學金融研究院院長原雪梅教授,復旦大學經濟學院陳學彬教授,復旦大學金融研究中心主任孫立堅教授,復旦大學金融研究中心副主任劉紅忠教授,復旦大學研究生院副院長楊長江教授等領導和專家出席論壇并發言。復旦大學金融研究院秘書長張宗新教授、復旦大學經濟學院資產評估研究中心主任楊青教授、復旦-斯坦福中國金融科技與安全研究院執行院長劉慶富教授等來自校內外的50余位專家學者也參加了本次論壇。會場座無虛席,論壇在熱烈友好的氛圍中拉開帷幕。
    論壇開幕式由復旦大學文科科研處副處長葛宏波副研究員主持。他隆重介紹了出席本次論壇的各位領導和嘉賓,對他們的到來表示誠摯的歡迎和衷心的感謝,并宣布論壇正式開幕。
    復旦大學文科科研處處長顧東輝教授對張金清教授獲得國家社科基金重大項目立項表示熱烈祝賀,并代表復旦大學對蒞臨論壇的各位嘉賓表示誠摯的歡迎。他指出,此次論壇將國家社科基金重大項目開題與學術研討融為一體,匯聚了金融領域的諸多資深專家學者,報告主題豐富深刻,提供了難得的學術交流機會,必將在討論中碰撞出寶貴的學術靈感與思維火花,并預祝論壇取得圓滿成功。
    教育部“長江學者”特聘教授、復旦大學經濟學院黨委書記陳詩一教授祝賀張金清教授成為國家社科基金重大項目首席專家,并特別對校外專家的蒞臨和復旦大學文科科研處的工作表示了衷心感謝。他肯定了課題研究內容的緊迫性與現實性以及承擔課題專家的專業性與權威性,并預祝項目取得豐碩成果。
    開幕式后,論壇進入國家社科基金重大項目開題報告環節,該環節由教育部“長江學者”特聘教授、南開大學經濟學院梁琪教授主持。
    項目首席專家張金清教授首先以“中國地區金融風險指數構建與應用”為主題對項目進行了整體報告。他對顧東輝處長和陳詩一書記的鼓勵以及與會專家的支持表示了由衷的謝意,并期望各位專家對課題已有進展和未來研究方向多提寶貴意見和建議。張教授簡要介紹了項目的主要研究內容,包括四個基本問題:一是如何構建中國地區金融風險指數(CRFR指數);二是如何根據CRFR指數構建中國地區金融風險實時預警系統;三是“中美貿易戰”和金融進一步開放的不同情景對中國地區金融風險將產生怎樣的影響;四是面對中國地區金融風險形勢與動態變化以及上述不同情景的挑戰,如何防范和化解中國地區金融風險。課題將以上四個基本問題分為五個子課題共十大內容進行研究。隨后,張金清教授匯報了項目研究進展,他認為要對我國地區金融風險進行研究,就要首先從總量和結構兩個角度把握我國整體的金融風險狀況。在總量上,張金清教授基于貨幣非中性理論和金融周期波動理論,認為金融周期波動是導致經濟周期波動進而引發重大系統風險的內在驅動力,因此識別和度量系統風險的前提是識別金融周期波動。他指出,從各國歷史經驗看,導致金融周期波動的主要原因是信貸擴張,而這會進一步導致資產價格膨脹,這反過來又會進一步促進信貸擴張,從而形成惡性循環,最終引起重大金融風險。在此作用機制下,張金清教授給出了衡量信貸擴張和資產價格膨脹的具體測度方法,利用Copula函數建立聯合分布并計算相應的VaR值。研究得出以下初步結論:2009-2011年是我國金融風險的累積期,2011年后我國金融風險持續處于高位,2018年有所下降。在結構上,張金清教授基于國家各經濟部門的流動性資產負債表進行分析,基于Merton的違約距離指標測算了我國各部門的金融安全距離。初步得出的結論是:居民部門整體處于安全狀態;非金融企業處于違約邊界狀態,這說明我國企業的盈利模式和業績持續性存在較大問題;政府部門也接近于違約邊界狀態,但比非金融企業稍好;金融機構雖然在歷史上曾出現過預警,但目前看來較為安全。張金清教授指出,目前研究進展遇到的最大困難是數據可得性和真實性問題。此外,雖然研究初步結論得出近兩年中國整體的金融風險水平有所下降,但其合理性和科學性還需要進一步分析,之后仍有大量的數據搜集和分析工作有待完成。
    接下來,南京大學-牛津FDT金融創新研究院院長李心丹教授以“中國省域和主要城市金融風險形勢與動態變化的評估與判斷”為主題進行了報告。他首先對張金清教授的課題參與邀請表示了感謝,并肯定了課題目前已取得的研究成果。他指出,鑒于宏觀數據可能存在不可得和不真實的問題,可以考慮基于大數據方法,從微觀數據出發,建立社會復雜網絡,從而反映各種微觀主體在節點的行為特征和連接關系。通過復雜網絡方法,可以實時監測各微觀主體的運營和風險承擔情況,便于開發地方風險智能預警系統,從而落地成為重點系統工程。此外,李心丹教授還認為可以結合各地區金融風險的典型事件進行案例分析,極大豐富課題的實際意義。
    復旦大學金融研究中心副主任劉紅忠教授報告的主題是“中國地區金融風險的治理對策:科技監管與差別設計”。他對課題設計提出了兩點設想:一方面,要基于歷史經驗和各地區的經濟總量、行業分布、微觀個體差異進行風險治理,進行全面風險和差異風險的管理。他以上海的銀行在全國各地區分支機構的不良貸款率的巨大差異為例,說明了在研究地區金融風險時考慮地域特征的重要性。同時,劉紅忠教授還介紹了對P2P風險爆發機制的研究結論,他認為可以基于模型計算各P2P平臺的理論違約概率,從而為設計地區金融風險預警系統打下基礎。另一方面,他指出要進行科技監管,結合前沿的大數據和人工智能技術,設計并落地地區金融風險實時預警系統。
    復旦大學研究生院副院長楊長江教授做了題為“中國地區間價格競爭力與金融風險:基于實際匯率的視角”的報告。他從歐債危機的經驗出發,認為歐洲危機爆發與內部實際匯率分化存在密切聯系。他對我國各省的研究得出,我國存在“賓大”效應,即物價水平和人均GDP存在正向關系,并發現內部實際匯率高估程度與地方債務/GDP有關,從而提出可以從價格視角切入研究地區金融風險問題。
    最后,復旦大學金融研究中心主任孫立堅教授做了題為“‘中美貿易戰’和金融進一步開放的不同情景對中國地區金融風險形勢與動態變化的影響研究”的報告。他從“穩增長”和“防風險”兩個角度,對我國地區金融平衡發展的重要性進行了探討。他指出必須認識到中央和地方財政分權的體制因素、政策債和地方債規模迅速擴大的金融政策因素以及中美貿易摩擦衍生而來的外部不確定性因素對穩增長和防風險的歷史使命形成的挑戰。
    隨后,與會專家圍繞項目首席專家和各子課題負責人的報告展開了熱烈的討論,對項目未來的研究方向、研究內容和研究方法等提出了大量富有見地的真知灼見,為項目的開展帶來了諸多啟示和靈感。在與會專家學者意猶未盡探討聲中,論壇第一階段告一段落。
    短暫茶歇之后,論壇進入第二階段:專家報告與交流環節,此環節由復旦大學經濟學院陳學彬教授主持。
    遼寧大學金融研究中心主任曲昭光教授做了題為“從遼寧情況看地區金融風險管理的意義和路徑”的報告。他認為,地區金融風險管理對于中國金融風險管控意義重大,并通過遼寧省各金融機構的風險現狀和發生的一些局部擠兌事件介紹了遼寧省當前地區金融系統性風險的嚴重程度。對于系統性風險的來源,他指出企業和地方政府的債務問題是遼寧省目前最主要的問題。在遼寧省當前嚴峻的地區金融風險形勢下,他認為地區金融風險防范還是要依賴于長期的經濟發展來解決,并指出東北第三輪振興政策可能給遼寧帶來經濟增長動能。曲教授的報告激起了與會專家的強烈興趣,學者們對中國地區金融風險的現狀、政策安排與未來發展趨勢開展了熱烈的討論和交流,并就遼寧省地區金融風險管理案例的措施和研究成果交換了意見。
    隨后,教育部“青年長江學者”、上海財經大學金融學院黨委書記劉莉亞教授做了題為“到底降了誰的杠桿?論僵尸企業與貨幣政策”的報告。她概述了報告的背景,即中國的降杠桿政策并未實現原先預期的效果。具體而言,在降杠桿政策的影響下,真正被動降杠桿的是正常的民營企業,而僵尸企業的杠桿并未下降。對于這一現象,她通過構建理論模型和實證分析指出,僵尸企業的存在導致了緊縮性貨幣政策實施效果的扭曲,進而影響降杠桿政策的實施效果。針對這一問題,她建議在結構性去杠桿的同時,應該加快處理僵尸企業,妥善解決僵尸企業對宏觀政策的扭曲作用。
    教育部“長江學者”特聘教授、復旦大學經濟學院黨委書記陳詩一教授報告的題目是“地區金融風險的防范與化解”。他從綠色金融的角度出發,并結合當前的金融供給側結構性改革分享了對防范與化解地區金融風險的一些想法。特別地,陳教授的研究借鑒了國際上對綠色金融的評估方法,并結合中國各地區的制度、金融市場化程度以及保障措施三方面,構建了綠色金融評估指數,并給出了各城市群綠色金融發展評價得分。基于這些評分,他指出,綠色金融是一個地區環境績效和財務績效的重要紐帶,也是各地區在地區金融風險防范與化解過程中要考慮的重要因素。
    教育部“長江學者”特聘教授、南開大學社會科學研究管理處處長梁琪教授以“地區金融風險的評估與治理”為主題進行了報告。梁教授主要對項目研究的開展提出了中肯的建議。核心建議是,開題報告中所提的研究內容可以在后續的研究進展中考慮進一步聚焦。例如在所研究地區方面的聚焦,如集中于對于省級區域的研究,然后在各方面許可的情況下,再嘗試做重點城市和國家重視的區域如長三角,京津冀地區的地區金融風險評估;又如對所研究金融風險的聚焦,具體可以對地區金融風險的主要表現形式和風險主體進行探討;再如對進行風險指數的構建視角與服務對象的聚焦,可以著重考慮所構建出的評估指數為誰所用,是中央、地方政府還是地方企業。
    論壇閉幕式由教育部“青年長江學者”、上海財經大學金融學院黨委書記劉莉亞教授主持。
    普林斯頓大學終身教授、復旦大學大數據學院和金融研究院院長范劍青教授做了閉幕致辭,他對張金清教授獲得國家社科重大項目立項表示了熱烈祝賀,對于項目的后續研究,他結合當前熱門的大數據以及人工智能技術指出,對于中國地區金融風險的風險因子識別、風險度量可以結合這些最前沿的技術開展。
    隨后,復旦大學經濟學院陳學彬教授進行了總結發言。他對“2019中國地區金融風險管理研究高峰論壇暨國家社科基金重大項目開題會”的圓滿召開表示祝賀,并指出課題組對該課題已經完成了研究框架的搭建并取得了初步的研究成果,不僅展示了研究的重要性,也展示了研究的思路和方式方法。他指出,與會專家提出的大量意見建議,都將成為課題組的寶貴財富。同時,陳教授也建議課題組在后續研究中可以嘗試運用大數據和人工智能等技術,更好地彌補統計數據可得性不足的問題,并利用微觀數據中有關地區金融風險的一些指標去構建地區金融風險指數。
    最后,在張金清教授動情的致謝后,閉幕式主持人劉莉亞教授宣布“2019中國地區金融風險管理高峰論壇暨國家社科基金重大項目開題會”圓滿落幕。
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